金元證券：08下半年水泥行業(yè)投資策略
水泥產(chǎn)量及價(jià)格穩(wěn)定增長。水泥生產(chǎn)在2月份由于受季節(jié)性淡季以及雪災(zāi)天氣的影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑的情形。進(jìn)入3月份后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)以及建筑工程的開始施工，水泥需求開始復(fù)蘇。截至3月份，全國累計(jì)生產(chǎn)水泥2.57億噸，同比增長9.2%，產(chǎn)量增速仍保持回落態(tài)勢(shì)。截至5月份，根據(jù)建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，全國重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)銷售價(jià)格雖然經(jīng)歷了1、2月份的相對(duì)低谷，但各品種水泥價(jià)格均保持了上漲態(tài)勢(shì)，部分水泥品種同比漲幅近10%。說明水泥價(jià)格目前的走勢(shì)仍然平穩(wěn)。
行業(yè)趨勢(shì)向好。發(fā)改委發(fā)布的水泥行業(yè)分析報(bào)告《水泥工業(yè)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?聯(lián)合重組，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整是必然之路》，充分顯示了國家對(duì)于水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心和力度，2008年水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將按預(yù)定計(jì)劃進(jìn)行下去。此次的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是可以明確預(yù)期的，水泥行業(yè)在政策的支持下，將會(huì)取得更大的發(fā)展。
供需持續(xù)改善。由于“等量淘汰”政策的執(zhí)行，國家對(duì)于新建生產(chǎn)線的審批將越來越嚴(yán)格。此外隨著投資門檻的提高，有能力新建生產(chǎn)線的企業(yè)越來越少，因此我們預(yù)計(jì)今后幾年水泥的新增產(chǎn)能將會(huì)逐漸放緩。未來幾年仍將有大量的產(chǎn)能需要淘汰，淘汰進(jìn)程保持樂觀。與此同時(shí)水泥需求仍將保持增長，看好行業(yè)發(fā)展的邏輯依然成立。
集中度的提高和余熱發(fā)電的推廣應(yīng)用將有效抵減成本上升。集中度的提高將使企業(yè)定價(jià)權(quán)加強(qiáng)，企業(yè)之間的競爭趨于理性，企業(yè)將有能力通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本上升的壓力。此外余熱發(fā)電的推廣也將會(huì)大大減少成本上漲帶來的壓力。
地震災(zāi)害對(duì)行業(yè)的影響。災(zāi)后重建的重點(diǎn)將是基礎(chǔ)設(shè)施以及房屋建筑，將產(chǎn)生大量的水泥需求。對(duì)當(dāng)?shù)丶爸苓吽嗥髽I(yè)構(gòu)成利好。但由于水泥消費(fèi)的區(qū)域限制，因此受益的公司有限。同時(shí)我們還需關(guān)注四川省水泥生產(chǎn)線集中建設(shè)可能帶來的供給過剩問題。
關(guān)注優(yōu)勢(shì)區(qū)域及優(yōu)勢(shì)企業(yè)。我們強(qiáng)調(diào)水泥產(chǎn)品具有明顯的區(qū)域特征，區(qū)域內(nèi)的固定資產(chǎn)投資、落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)度將是影響區(qū)域內(nèi)水泥需求的主要變量，因此重點(diǎn)關(guān)注的公司將是優(yōu)勢(shì)區(qū)域與優(yōu)勢(shì)企業(yè)的交集。
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