煤炭?jī)r(jià)格階段性反彈難阻下行趨勢(shì)
近期中轉(zhuǎn)港口和產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格止跌回升。秦皇島大同優(yōu)混價(jià)格已較12月15日的低點(diǎn)回升8%，其他產(chǎn)地價(jià)格也有不同程度的回升，同時(shí)秦皇島港口庫(kù)存也回落至500萬(wàn)噸左右的正常水平。
雖然煤炭?jī)r(jià)格快速大幅下跌時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但我們認(rèn)為本次價(jià)格回調(diào)只是階段性上漲，持續(xù)上漲的條件并不具備。
在冬季最嚴(yán)寒時(shí)刻到來(lái)后，各地取曖用煤開(kāi)始加大，階段性需求有所釋放，但并不能代表重工業(yè)對(duì)能源消耗開(kāi)始恢復(fù)。因此價(jià)格反彈的持續(xù)性并不存在。
秦皇島港口庫(kù)存快速下降的主因是進(jìn)港煤炭量小于出港量。金融危機(jī)令經(jīng)濟(jì)減速的后果最后傳導(dǎo)至煤炭企業(yè)后，實(shí)體產(chǎn)業(yè)開(kāi)始被動(dòng)收縮，企業(yè)限產(chǎn)數(shù)量和幅度正在加大，這對(duì)煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)起到至關(guān)重要作用。
在關(guān)系到許多煤炭企業(yè)明年命運(yùn)的時(shí)刻，價(jià)格回暖對(duì)行業(yè)無(wú)疑是一針強(qiáng)心劑，在價(jià)格回暖后的FOB價(jià)格仍然高于2008年初的合同價(jià)，如果能按當(dāng)前的價(jià)格簽屬09年合同，煤炭企業(yè)至少可以沖抵增值稅率提高帶來(lái)的負(fù)面影響。
就當(dāng)前的市場(chǎng)狀況而言，無(wú)論09年合同煤價(jià)格如何簽訂，對(duì)于08年合同價(jià)基數(shù)較低的中國(guó)神華、中煤能源等公司的沖擊都是最小的，目前這兩公司的估值也有所反應(yīng)。
我們依然維持09年策略報(bào)告中所述的冶金煤存在階段性反彈機(jī)會(huì)的判斷。在反彈中重點(diǎn)關(guān)注西山煤電、金牛能源等冶金煤類(lèi)公司。
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