水泥消費(fèi)旺季或提早到來(lái)
估值提升到盈利改善的預(yù)期：從水泥股的市場(chǎng)表現(xiàn)而言，自去年11月份政府的萬(wàn)億元財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)的方案推出后，水泥行業(yè)作為明顯受益的行業(yè)，估值水平明顯提升，由行業(yè)歷史低點(diǎn)的1倍PB回升至2倍以上。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段驅(qū)動(dòng)水泥股股價(jià)繼續(xù)上漲的因素在于對(duì)企業(yè)盈利改善的預(yù)期，尤其是東部的水泥企業(yè)。從行業(yè)龍頭海螺水泥的情況看，在經(jīng)歷了盈利低谷的11月之后，1月份公司盈利已有企穩(wěn)回升的苗頭。企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)甚至超預(yù)期的增長(zhǎng)將進(jìn)一步降低公司的估值水平。
基建投資最早受益，東西部水泥企業(yè)投資看點(diǎn)的差異：作為基建投資最早受益煤價(jià)成本壓力緩解并因此最早出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)的水泥行業(yè)，我們維持對(duì)其“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí)。西部區(qū)域受益于重點(diǎn)工程的建設(shè)，水泥需求及行業(yè)景氣度今年將維持高位，企業(yè)的高盈利水平和高增長(zhǎng)相對(duì)確定。東部區(qū)域的水泥企業(yè)則存在較大的彈性。東部區(qū)域GDP占全國(guó)的比重超過(guò)60%，因此，東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)及增長(zhǎng)對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響較大。一旦其投資增長(zhǎng)有所恢復(fù)，企業(yè)盈利也會(huì)迅速恢復(fù)。我們維持對(duì)祁連山、海螺水泥“買(mǎi)入-B”的投資評(píng)級(jí)，維持賽馬實(shí)業(yè)、冀東水泥和華新水泥“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。3月份各區(qū)域和省份的固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)值得關(guān)注。
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