水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì)向區(qū)域龍頭轉(zhuǎn)換
1、 水泥消費(fèi)快速增長(zhǎng)的"大牛市"即將結(jié)束，如果過去三年水泥行業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)是以大型水泥企業(yè)為風(fēng)向，那么未來二至三年區(qū)域性龍頭企業(yè)將更受投資者青睞。
2、 近期的弱勢(shì)行情已完全反應(yīng)了悲觀預(yù)期。我們認(rèn)為固定資產(chǎn)投資保持25%的增長(zhǎng)是大概率事件，來自房地產(chǎn)工程的水泥需求不能左右水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)的方向，而目前行業(yè)整體的估值水平已處于低位，具備較高的安全邊際。
3、 對(duì)需求和供給增長(zhǎng)的預(yù)期導(dǎo)致區(qū)域分化。局部區(qū)域在未來3年內(nèi)的需求增長(zhǎng)確定、受房地產(chǎn)調(diào)控政策較小、政策有利于區(qū)域龍頭企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高集中度和議價(jià)能力。我們看好的區(qū)域?yàn)樾陆?、湖南和廣西。
4、 新疆：基建工程集中上馬推高水泥價(jià)格。疆內(nèi)水泥龍頭企業(yè)在重點(diǎn)工程領(lǐng)域控制力強(qiáng)，大批基建工程的開工推高了疆內(nèi)水泥的整體價(jià)格，而由于區(qū)域內(nèi)集中度高、生產(chǎn)成本低，疆內(nèi)龍頭企業(yè)盈利能力強(qiáng)、增速確定，重點(diǎn)關(guān)注天山股份和青松建化.
5、 并購(gòu)將成為行業(yè)主旋律。我們認(rèn)為，并購(gòu)是目前行業(yè)整合的最佳和唯一途徑，但縱向整合的時(shí)機(jī)并不成熟。發(fā)生并購(gòu)可能性最大的區(qū)域?yàn)檎憬?、河南、江蘇和安徽。
6、 目前時(shí)點(diǎn)是價(jià)值投資的黃金時(shí)機(jī)。盡管受市場(chǎng)情緒和房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，近期行業(yè)走勢(shì)較弱，但目前估值水平已經(jīng)達(dá)到近年低點(diǎn)，安全邊際較大，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。行業(yè)總體供求關(guān)系趨好。根據(jù)我們測(cè)算，2010年需求凈增長(zhǎng)大于供給凈增長(zhǎng)，行業(yè)供求關(guān)系趨好。
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