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徐工科技增發(fā)方案有利流通股東

2008-07-29 00:00

  集團改制以失敗告一段落

  徐工集團通過引進戰(zhàn)略投資者改制的方案最終沒能實現(xiàn),注入資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市利用資本市場獲得融資能力和發(fā)展能力是改制失敗后最好的選擇。如果不是因為受凱雷收購案的拖累,集團早就可以通過整體上市獲得融資能力和快速發(fā)展能力,現(xiàn)在做雖然有些晚但還是比不做強。但是主要資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市并沒有彌補公司國有股權缺乏人格化監(jiān)督和約束機制的缺陷,公司競爭力并沒有根本性的提升。

  增發(fā)方案對流通股東有利

  徐工科技這次增發(fā)價格16.7元,增發(fā)3.4億元,增發(fā)后總股本8.85億元,注入資產(chǎn)按照全面并入攤薄計算2007年每股收益0.89元,2008年全面攤薄每股收益1.34元左右,加權每股收益0.50元左右,2009年每股收益可達1.25元左右。按照停牌日股價計算增發(fā)市盈率為12.46倍,目前工程機械上市公司08年市盈率平均為12倍左右,其中山推股份和柳工和中聯(lián)重科市盈率在10倍左右,三一重工15倍左右??梢娦旃た萍荚霭l(fā)市盈率基本和行業(yè)平均市盈率相近。停牌日股價低于增發(fā)價格,對流通股東有利。考慮到徐工工科注入資產(chǎn)后通過提升效率和控制成本可以提高產(chǎn)品的毛利率和凈利率,我們認為公司可以支承13-15倍市盈率,對應股價17到20元。

  注入資產(chǎn)行業(yè)地位很高,盈利能力一般

 注入資產(chǎn)最優(yōu)質(zhì)部分是徐州重型機械的汽車起重機業(yè)務,該業(yè)務市場占有率55%左右,并且出口占比超過20%,毛利率估計25%左右;消防車市場排名第一位,市場占有率45%左右;混凝土泵市場占有率5%左右,近兩年增長速度接近100%。隨車起重機市場份額排名第一;小型裝載機市場排名第二;注入資產(chǎn)中有很多產(chǎn)品做到了市場最大,但是毛利率和凈利率不高。

  盈利預測和評級

  定向增發(fā)注入資產(chǎn)攤薄后徐工科技2008、2009年每股收益為1.34元和1.74元,給予“推薦”投資評級。 


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