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海螺水泥:效益優(yōu)先戰(zhàn)略引領(lǐng)業(yè)績超預(yù)期

國泰君安 · 2016-11-01 11:27

  海螺水泥前三季度營收379.49億元同降0.05%,歸母凈利59.68億元同降2.2%,扣非后凈利52.98億元,同比增長28.43%,EPS1.13元,業(yè)績超預(yù)期,Q3減持新力金融股份等產(chǎn)生2.77億元投資收益,我們上調(diào)2016-2018EPS至1.76、1.95、2.09元(+0.46、+0.47、+0.37元),維持目標價18.83元,維持“增持”評級。

  Q3噸毛利逐月提升,Q4有望再創(chuàng)新高。根據(jù)我們的測算,Q3單季噸毛利約65元/噸,同比增加20元/噸,環(huán)比基本持平,但8月后公司所在主要市場華東、華南等地經(jīng)歷兩輪提價,其中7-9月噸毛利逐月攀升,測算9月份站穩(wěn)70元/噸上,隨著北方采暖期環(huán)保壓力下限產(chǎn)力度加大,我們判斷Q4噸毛利將進一步上漲至80元附近,單季盈利能力或達2014年Q4以來新高。

  效益優(yōu)先戰(zhàn)略顯現(xiàn):前三季度水泥和數(shù)量產(chǎn)量19964萬噸同增7.8%,Q3單季產(chǎn)量7164萬噸同增1.5%,量的增速讓位于效益優(yōu)先戰(zhàn)略(也有Q3華東中南雨水較大及G20限產(chǎn)的影響);Q4銷量有望環(huán)比提升,我們判斷全年銷量增加7%-9%,保守測算Q4銷量7428萬噸、全年銷量約2.74億噸。

  海外進入施工高峰期,積極推進國際化。公司印尼南加一期去年中期已滿負荷運轉(zhuǎn),二期2*3200t/d主體已完工;目前在積極推進俄羅斯(5000t/d線已在談)、巴基斯坦等項目,國際布局明顯領(lǐng)先于行業(yè)。

  風(fēng)險提示:原材料成本上升風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟形勢風(fēng)險。

編輯:武文博

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