水泥最早是羅馬人發(fā)明的，已經(jīng)有千年歷史，如今，在這個(gè)信息科技時(shí)代，海螺水泥將這門古老的生意做得如火如荼，它的戰(zhàn)略、它的布局，甚至成為上市公司學(xué)習(xí)的典范。

  業(yè)績(jī)創(chuàng)新高 各指標(biāo)優(yōu)異

  2018年中期，主營(yíng)收入457.4億元，同比增長(zhǎng)43.4%，扣非凈利潤(rùn)127.4億元，同比增長(zhǎng)148.8%。要知道，2017年全年利潤(rùn)才140.8億元，可見全年利潤(rùn)將創(chuàng)造歷史新高。

  公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的重要原因，在于2018年上半年國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入、環(huán)保管控力度持續(xù)加大、行業(yè)常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)等新形勢(shì)，導(dǎo)致水泥價(jià)格不斷上升。同時(shí)，公司在全行業(yè)縮量的情況下，由于公司布局上的優(yōu)勢(shì)，上半年水泥和熟料凈銷量1.43億噸，同比增長(zhǎng)6.9%。

  上半年，公司毛利率和利潤(rùn)率分別達(dá)到44.2%和27.9%，整體負(fù)債率降至20%，扣除有息負(fù)債的凈現(xiàn)金約150億，經(jīng)測(cè)算的全年ROE或?qū)⒃?0%以上，各項(xiàng)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)頭羊位置。

  毛利率優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑全行業(yè)

  眾所周知，由于水泥行業(yè)具有一定的運(yùn)輸半徑，一般陸運(yùn)200公里，水運(yùn)500公里，遠(yuǎn)距離運(yùn)輸將失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此對(duì)于成本的管理和控制，將是水泥行業(yè)制勝的關(guān)鍵。

  為何海螺水泥的毛利率總是能夠領(lǐng)先同行其他對(duì)手？

  第一，先天優(yōu)勢(shì)。海螺水泥總部坐落于安徽，而安徽省石灰石儲(chǔ)量豐富。作為水泥生產(chǎn)主要原材料的石灰石資源，根據(jù)資料，安徽省是全國(guó)石灰石儲(chǔ)量第二大的省份（第一是陜西?。?。這樣，海螺水泥憑借著先天優(yōu)勢(shì)坐擁原材料成本優(yōu)勢(shì)。

  第二，戰(zhàn)略布局。如果說石灰石是海螺的先天優(yōu)勢(shì)，那么“T型戰(zhàn)略”布局則是充分體現(xiàn)了海螺戰(zhàn)略規(guī)劃和管理上的優(yōu)勢(shì)。海螺沿長(zhǎng)江擁有豐富石灰石資源的地區(qū)建設(shè)熟料生產(chǎn)基地，利用長(zhǎng)江低成本的運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)江下游和沿海的地方建設(shè)水泥粉磨廠，形成“豎端”熟料基地+長(zhǎng)江水運(yùn)，“橫端”粉磨廠深入江、浙、滬等華東市場(chǎng)的“T型”戰(zhàn)略布局。

  通過“T型戰(zhàn)略”的實(shí)施，海螺坐擁資源、運(yùn)輸、成本、市場(chǎng)等形成的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司在中報(bào)中再次強(qiáng)調(diào)：本集團(tuán)不斷完善“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，在長(zhǎng)江中下游及沿海大力推進(jìn)建設(shè)或租賃中轉(zhuǎn)庫等水路上岸通道，進(jìn)一步完善市場(chǎng)布局，提升市場(chǎng)控制力。這無疑成就了海螺巨大的成本優(yōu)勢(shì)，實(shí)際上是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

  業(yè)績(jī)峰值是否隨之而來？

  公司的上一個(gè)業(yè)績(jī)峰值發(fā)生在2011年，當(dāng)時(shí)4萬億的投資刺激公司毛利率達(dá)到40%，利潤(rùn)率達(dá)到22.7%的高度，如今2018年上半年公司的毛利率和純利率已經(jīng)再創(chuàng)新高，是否也將迎來一個(gè)業(yè)績(jī)峰值？

  由于目前供給側(cè)改革和環(huán)保管控措施的推進(jìn)已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，供給端會(huì)持續(xù)收縮，因此主要變化點(diǎn)在于需求端。公司在中報(bào)中提到：預(yù)計(jì)下半年水泥市場(chǎng)需求整體維持穩(wěn)定，本集團(tuán)所在的部分區(qū)域市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)。

  經(jīng)了解，公司認(rèn)為水泥市場(chǎng)整體南強(qiáng)北弱，公司所在區(qū)域諸如華東、華南和西部地區(qū)下半年需求還是會(huì)維持一定的增長(zhǎng)，其中華南有粵港澳灣區(qū)，西部有基建市場(chǎng)增量。而供給端在不斷收縮，公司認(rèn)為價(jià)格還有上漲空間，且水泥價(jià)格相對(duì)比較市場(chǎng)化定價(jià)，受國(guó)家調(diào)控影響較小。

  雖然公司還是保持樂觀，但我們應(yīng)該看到，基建+地產(chǎn)+農(nóng)村這三個(gè)市場(chǎng)需求還是存在變數(shù)，其中由于基建有穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，經(jīng)過上半年調(diào)整和PPP清庫后，保持一定的增長(zhǎng)概率還是較高，變數(shù)比較大在于地產(chǎn)，一旦三、四線城市的購房需求出現(xiàn)周期性回落，水泥需求還是會(huì)受到一定的影響。不過我們同時(shí)看到，由于供給端不斷收縮的原因，一旦需求減弱，水泥公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較以往會(huì)更小，業(yè)績(jī)周期性的變動(dòng)或許會(huì)更弱。

  點(diǎn)評(píng)：

  海螺水泥通過戰(zhàn)略規(guī)劃構(gòu)筑自己獨(dú)有的成本優(yōu)勢(shì)，并以此成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，無論是行業(yè)低潮期或是高峰期，業(yè)績(jī)均能領(lǐng)跑行業(yè)。目前，水泥行業(yè)形勢(shì)依然較好，需求較穩(wěn)定，價(jià)格可能繼續(xù)創(chuàng)新高，帶動(dòng)業(yè)績(jī)繼續(xù)創(chuàng)新高。但在不斷新高的背后，我們必須密切若需求減弱或?qū)砉緲I(yè)績(jī)的周期性下行。